截至6月30日20時，境外離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.2816附近，盤中繼續(xù)刷新年內(nèi)低點(diǎn)7.2855。

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與此同時，人民幣外匯市場的多空博弈正悄然升溫。

“30日早盤，部分銀行已加大抄底人民幣的力度。原因是他們或認(rèn)為人民幣匯率已接近底部區(qū)間?！币晃幌愀坫y行外匯交易員告訴記者。但是，由于當(dāng)天美元指數(shù)回升至103.4附近，加之日元兌美元匯率一度跌破年內(nèi)低點(diǎn)145整數(shù)關(guān)口拖累亞太貨幣估值承壓，離岸市場人民幣匯率很快重拾跌勢。

記者多方了解到，本周以來離岸人民幣匯率下跌呈現(xiàn)某些新特點(diǎn)，比如匯率較大幅度回落主要出現(xiàn)在三個時間段，分別是亞太交易時段開啟、歐洲交易時段開啟與美國交易時段開啟，這表明部分海外投機(jī)資本通過在不同市場交易早盤迅速打壓人民幣匯率，從而影響市場情緒以擴(kuò)大自身的沽空收益。

隨之而來的，是這些時段不少銀行與大型資管機(jī)構(gòu)也在持續(xù)逢低買入人民幣“針鋒相對”。

“這背后，是市場針對人民幣匯率估值的分歧日益擴(kuò)大，”上述香港銀行外匯交易員告訴記者，一面是越來越多海外對沖基金與量化投資資本因為中美貨幣政策分化與近期中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不如美國，紛紛押注離岸人民幣匯率或跌至7.4-7.5區(qū)間，一面是不少銀行與大型資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著下半年中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，當(dāng)前人民幣匯率估值已日益接近底部區(qū)間。

在他看來，兩者截然不同的投資邏輯，折射出他們對人民幣匯率的交易策略存在巨大的偏差——相比海外量化投資資本與對沖基金側(cè)重根據(jù)當(dāng)前環(huán)境沽空人民幣套利，銀行與大型資管機(jī)構(gòu)則更顯得“目光長遠(yuǎn)”，會將未來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況提前計入人民幣匯率估值模型。

一位香港私募基金經(jīng)理告訴記者，目前，離岸人民幣外匯市場多空雙方都在“走一步看一步”，因為沒人知道人民幣匯率的底部區(qū)間究竟在哪里。

“即便是押注人民幣匯率繼續(xù)下跌的海外對沖基金與量化投資資本，也存在著分歧，比如有些量化投資資本直接認(rèn)為離岸人民幣匯率將跌破7.5，但部分海外對沖基金會顧及央行突然干預(yù)匯市，打算在7.4附近提前獲利離場?！彼赋?。

記者獲悉，對中國相關(guān)部門是否采取措施遏制人民幣匯率持續(xù)下跌的猜測，正開始影響當(dāng)前離岸外匯市場的交易情緒。比如本周兩個交易日人民幣兌美元匯率中間價突然高于市場預(yù)期值，令市場一度猜測中國相關(guān)部門開始出招遏制人民幣貶值趨勢，觸發(fā)眾多海外對沖基金紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。

但當(dāng)市場情緒恢復(fù)“平靜”后，這些海外對沖基金又重新增加人民幣空頭頭寸。

前述香港銀行外匯交易員指出，在這種市場氛圍下，越來越多海外對沖基金干脆采取按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的交易策略，且他們不大愿持有巨額人民幣空頭頭寸“過夜”，因為他們特別擔(dān)心中國相關(guān)部門可能會“出其不意”地打擊人民幣空頭。

他直言，當(dāng)前人民幣外匯市場多空博弈局面與日元頗有相似之處——盡管海外投資基金也在不斷沽空日元兌美元匯率，令日元匯率跌至過去一年以來最低點(diǎn)145，但日元空頭正日益擔(dān)憂日本央行要么會在7月突然調(diào)整極度寬松的貨幣政策，要么日本政府提前出招干預(yù)匯市拋售美元力挺日元。

這種“不確定性”已令部分海外投資基金在本周已逐步削減日元空頭頭寸。當(dāng)前日元匯率之所以仍然跌破145整數(shù)關(guān)口，主要因素是本周美元指數(shù)持續(xù)回升至103.4附近，令日元匯率繼續(xù)被動下跌。

“事實上，本周美元指數(shù)回升，也令抄底人民幣的銀行與大型資管機(jī)構(gòu)遭遇暫時的浮虧，但這不影響他們越跌越買?！边@位香港銀行外匯交易員告訴記者。究其原因，是他們發(fā)現(xiàn)外匯市場尚未出現(xiàn)“一邊倒”的看跌人民幣氛圍，比如出口企業(yè)仍在增加逢高結(jié)匯力度，因為他們也認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率已跌至底部區(qū)間。

此外，盡管境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跌破7.25，但境內(nèi)外人民幣匯差仍保持在200個基點(diǎn)左右，表明市場對人民幣匯率的預(yù)期相對平穩(wěn)，并未出現(xiàn)強(qiáng)烈的單邊大幅看跌情緒。

“某種程度而言，在中美貨幣政策分化與近期中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所減弱的情況下，人民幣匯率直接回落至底部區(qū)間或許更好。因為這有助于徹底解決市場出清問題，令人民幣供需關(guān)系更加穩(wěn)定，也有助于外匯市場有序運(yùn)轉(zhuǎn)。”一位國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者直言。若人民幣匯率未能跌至市場預(yù)期的均衡匯率，即便相關(guān)部門多次干預(yù)匯市，也未必能“扭轉(zhuǎn)”人民幣匯率回調(diào)趨勢，因為當(dāng)前人民幣匯率定價已基本由市場“決定”。

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