易方達(dá)基金投顧漆焱在節(jié)目上表示，今年到目前為止是一個債相對強(qiáng)、股相對弱的市場，使用市盈率來觀察，可以發(fā)現(xiàn)股市整體估值處于歷史相對低位。

(資料圖)

以下為文字精華：

提問：今年上半年股票和債券市場表現(xiàn)如何？

漆焱：今年截至5月31日，權(quán)益市場大部分寬基指數(shù)的收益在0%附近，大家較為熟悉的滬深300指數(shù)收益是-1.89%，上證指數(shù)+3.73%。市場討論熱度和關(guān)注度比較高的“雙創(chuàng)”，科創(chuàng)50指數(shù)上漲9.79%領(lǐng)漲主要指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-6.53%表現(xiàn)落后。比較均衡的寬基指數(shù)YTD收益并不高，主要依靠對板塊和行業(yè)的集中配置來體現(xiàn)收益差距，但這種偏離的結(jié)果有正有負(fù)、難以把握，投資者的感受差異會非常明顯。

債券市場，今年整體走勢相對更穩(wěn)健。純債基金收益的中位數(shù)大概在1~2%，如果看底層債券標(biāo)的的收益率，1年期國債收益率年初至今下行近10個基點(diǎn)，而10年期的下行幅度更大，達(dá)到13-15個基點(diǎn)。

整體而言，今年到目前為止是一個債相對強(qiáng)、股相對弱的市場。

提問：去年權(quán)益市場調(diào)整幅度也比較大，你覺得目前權(quán)益和債券的估值和價格都到了怎樣的一個水平？

漆焱：上面提到的更多是從當(dāng)期價格表現(xiàn)來比較。除了價格，還有一些比較簡單的方法，比如和關(guān)鍵點(diǎn)位的情況進(jìn)行對比。

目前，10年期國債收益率大概在2.7%附近，而去年全年的變化范圍在2.6%~2.95%，這么看起來，現(xiàn)在的收益率處于相對較低的區(qū)間，但如果向2022年之前更長時間段回溯，上一次看到10年期國債收益率到2.7%還是在2020年疫情期間，以及2016年下半年，兩次的持續(xù)時間也并不長，大概2-3個月的時間。所以目前債券的收益率在長周期維度來比較，顯得有一些低，或者說處于過去5-10年比較低的位置。收益率低，對應(yīng)的債券的價格也就比較高。

而股票，我們可以使用市盈率來觀察。市盈率是考慮企業(yè)的盈利來衡量，目前滬深300的TTM市盈率大概在11.7倍，同樣口徑下，去年最低點(diǎn)在10.3倍，而對比歷史的話，低于12倍的市盈率除了2022年，上一次也是發(fā)生在2020年疫情初期，更早就回到2018年底、2016年初，對應(yīng)更早兩次牛熊周期切換的時點(diǎn)。如果使用分位數(shù)來衡量，目前市盈率是過去5年20%分位數(shù)。如果不考慮盈利而考慮企業(yè)自身的價值，那么可以參考市凈率，市凈率目前1.3倍，是過去5年的7%分位數(shù)。

除了滬深300，再舉一個大家比較熟悉的例子，創(chuàng)業(yè)板指：創(chuàng)業(yè)板指TTM市盈率處于過去5年7%分位數(shù)、市凈率17%分位數(shù)?？梢宰⒁獾蕉加幸恍┲笜?biāo)到了10%分位數(shù)以下，也就是回顧歷史，90%以上的時間定價都比現(xiàn)在要高。

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