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作者 | 劉彤楠

(資料圖)

5月以來(lái)，無(wú)人駕駛指數(shù)明顯走高。

一方面，市場(chǎng)信心正不斷重塑。工信部表示將支持L3級(jí)及更高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用，城市NOA與特斯拉FSD此前輪番引起熱議，蘋(píng)果首款自動(dòng)駕駛汽車(chē)被爆即將問(wèn)世，馬斯克表示今年年末有望實(shí)現(xiàn)全面自動(dòng)駕駛等等。

另一方面，無(wú)人駕駛是AI相關(guān)性最強(qiáng)的細(xì)分落地場(chǎng)景之一，AI大模型熱潮擴(kuò)散到無(wú)人駕駛板塊與智能汽車(chē)景氣修復(fù)共振，促使此輪無(wú)人駕駛高漲。

其中，相較于高階智能駕駛的緩慢爬坡，智能座艙受安全、技術(shù)、政策壓力較小，有望率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地，加之智能座艙已經(jīng)成為大模型在車(chē)端應(yīng)用的突破口，市場(chǎng)潛力進(jìn)一步擴(kuò)大。

6月資本市場(chǎng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)漲勢(shì)，智能座艙零部件概念股板塊強(qiáng)勢(shì)拉升，漲幅多日居前，相關(guān)個(gè)股一個(gè)月內(nèi)漲勢(shì)明顯，截止7月10日，德賽西威上漲43%、華陽(yáng)集團(tuán)上漲31%、均勝電子上漲15%。

01 從三家企業(yè)看智艙板塊增長(zhǎng)邏輯

德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、均勝電子被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為AI領(lǐng)域“智能座艙”潛力龍頭公司，是智能座艙領(lǐng)域重要標(biāo)的，近期景氣度高漲，多被投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。用一張圖淺看下三者業(yè)務(wù)范圍及最新經(jīng)營(yíng)情況。

由傳統(tǒng)燃油車(chē)領(lǐng)域進(jìn)軍電動(dòng)智能車(chē)領(lǐng)域，智能座艙打開(kāi)了三家供應(yīng)商的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，隨著智能汽車(chē)的滲透及普及，三家企業(yè)股價(jià)水漲船高，成長(zhǎng)價(jià)值飆升。

首先，客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河，大客戶(hù)背書(shū)效應(yīng)支撐著資本市場(chǎng)信心。

依附于英偉達(dá)在車(chē)規(guī)級(jí)芯片的滲透，德賽西威曾以10.86%的市占率，在國(guó)內(nèi)智能座艙Tier1前裝市場(chǎng)排名第一。除此之外，德賽西威的自動(dòng)駕駛域控制器已經(jīng)在小鵬汽車(chē)上配套量產(chǎn)，2022年本土化座艙域控制器市占率拿過(guò)月度第一。

依托長(zhǎng)安、奇瑞、廣汽、上汽、長(zhǎng)城、比亞迪、理想、小鵬、百度、騰訊等多家合作伙伴，德賽西威在4月表示，高算力智能駕駛域控制器、大屏座艙產(chǎn)品和高性能智能座艙域控制器的訂單量快速提升。

華陽(yáng)集團(tuán)的HUD抬頭顯示業(yè)務(wù)處于行業(yè)龍頭，量產(chǎn)客戶(hù)數(shù)量持續(xù)增加，已搭載在長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、廣汽、北汽、奇瑞、賽力斯等客戶(hù)量產(chǎn)車(chē)型上。

另外，華陽(yáng)在5月接受調(diào)研時(shí)表示，公司新承接了上汽大眾、吉利、蔚來(lái)等多個(gè)客戶(hù)的訂單，其中獲得大客戶(hù)吉利多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，5月末上市的吉利銀河L7配套華陽(yáng)中控屏，第一個(gè)月就熱銷(xiāo)了9673臺(tái)。

2023年一季度，均勝電子在汽車(chē)智能化領(lǐng)域累計(jì)獲得新增訂單約174億元，其中自主品牌及造車(chē)新勢(shì)力的訂單金額占比持續(xù)提升；4月，均勝電子獲得約130億元訂單，主要涉及新能源汽車(chē)800V高壓平臺(tái)車(chē)載功率電子產(chǎn)品等。

短期來(lái)看，2023余下半年汽車(chē)市場(chǎng)預(yù)期良好。

下半年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是提振經(jīng)濟(jì)的抓手之一，光大證券表示，看好2023年H2地方補(bǔ)貼支持、市場(chǎng)整體購(gòu)車(chē)權(quán)益維持高位等因素驅(qū)動(dòng)的居民消費(fèi)提升及汽車(chē)銷(xiāo)量爬坡前景。在此基礎(chǔ)上，隨著智能汽車(chē)發(fā)展加速，配套供應(yīng)企業(yè)將繼續(xù)共享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。

長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨大模型“上車(chē)”， 智能座艙市場(chǎng)想象力進(jìn)一步擴(kuò)大。

盡管智能座艙不斷進(jìn)階，液晶儀表、中控屏、HUD、視覺(jué)感知、語(yǔ)音交互等通過(guò)與域控制器實(shí)現(xiàn)繼承并裝配在座艙內(nèi)，能根據(jù)艙內(nèi)人員偏好及需求變更。

但就駕駛員來(lái)說(shuō)，行車(chē)過(guò)程中90%以上注意力需要放在安全駕駛上，上述功能更多是艙內(nèi)體驗(yàn)及服務(wù)方面的提升，真正的“智能”意義仍未實(shí)現(xiàn)，即人機(jī)交互以及車(chē)內(nèi)空間重塑。

隨著大模型在座艙內(nèi)落地，這種深度學(xué)習(xí)的人工智能訓(xùn)練模型能大幅提升座艙交互體驗(yàn)，令“被動(dòng)交互”向“主動(dòng)交互”的轉(zhuǎn)變成為可能，車(chē)艙或?qū)⑸?jí)為“AI管家”。

同時(shí)，不局限于艙內(nèi)交互，高算力芯片和AI算法的快速發(fā)展，讓汽車(chē)有望成為移動(dòng)的大算力智能終端，德賽西威高級(jí)副總裁徐建表示：“汽車(chē)向第三空間的演進(jìn)，是各零部件協(xié)同發(fā)展以契合智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、智慧城市技術(shù)的發(fā)展過(guò)程?！?/p>

到2025年，中國(guó)市場(chǎng)智能座艙的滲透率預(yù)計(jì)將突破76%，其細(xì)分領(lǐng)域也在加速發(fā)展，如座艙域控的滲透率也呈現(xiàn)非常明確的上升趨勢(shì)，預(yù)期2025年能達(dá)到25%，這一數(shù)字較整體的76%有一定距離，這也意味細(xì)分領(lǐng)域存在更大的追趕空間。

徐建在4月做出預(yù)測(cè)，德賽西威智能座艙的銷(xiāo)量在過(guò)去和未來(lái)這五六年的時(shí)間里，將會(huì)達(dá)到50%以上的增長(zhǎng)。

02 高潛市場(chǎng)引各方競(jìng)爭(zhēng)者涌入

當(dāng)智能化主宰汽車(chē)座艙，訂閱、功能付費(fèi)與OTA等服務(wù)在網(wǎng)聯(lián)基礎(chǔ)上可以實(shí)現(xiàn)迭代和更新，從而持續(xù)產(chǎn)生收入。

根據(jù)IHS markit調(diào)研數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車(chē)座艙單車(chē)價(jià)值量在2500元左右，智能座艙整體價(jià)值量估計(jì)達(dá)到0.75萬(wàn)元-1.35萬(wàn)元，是傳統(tǒng)座艙的3-5倍；同時(shí)消費(fèi)者在對(duì)智能座艙OTA服務(wù)付費(fèi)意愿也將持續(xù)升級(jí)。

這種以軟件為驅(qū)動(dòng)力的擴(kuò)張，由于后期的邊際成本趨于零，在前端軟件及后端產(chǎn)品上會(huì)涌現(xiàn)各類(lèi)盈利模式和商業(yè)模式，從而造就一個(gè)價(jià)值量可觀的潛力市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)隨之加劇。

當(dāng)下，智能座艙市場(chǎng)就面臨著兩大類(lèi)企業(yè)的“入侵”。

分別是以華為為代表的科技巨頭，以及試圖掌握整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)的造車(chē)新勢(shì)力。

近期，華為、百度等科技企業(yè)頻推AI大模型智能座艙產(chǎn)品，并試圖軟硬全棧布局。以華為為例，其擁有了HI全棧智能駕駛系統(tǒng)，在智艙領(lǐng)域則擁有鴻蒙座艙。7月7日，華為發(fā)布了AI大模型“華為云盤(pán)古大模型3.0”，面向全行業(yè)應(yīng)用。

特斯拉最早選擇全棧自研，以實(shí)現(xiàn)成本控制和話(huà)語(yǔ)權(quán)，而后經(jīng)上汽集團(tuán)董事長(zhǎng)陳虹 "靈魂論"，不少車(chē)企也都提出了自研打法。上海車(chē)展上，小鵬汽車(chē)公布了最新全域智能進(jìn)化架構(gòu)SEPA 2.0扶搖，智己汽車(chē)發(fā)布了"AI4M 智能戰(zhàn)略"全棧布局戰(zhàn)略等等。

智能座艙帶來(lái)的不僅是產(chǎn)品的創(chuàng)新，也是造車(chē)思維、行業(yè)模式，全生命周期服務(wù)的革新，是車(chē)企盈利的未來(lái)抓手，有余力的車(chē)企大概率會(huì)選擇自研，有技術(shù)能力的科技企業(yè)必然不會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)窗口。

鑒于此，未來(lái)供應(yīng)關(guān)系或?qū)⒅厮?，以德賽西威為代表的智能座艙汽配企業(yè)可能會(huì)面臨被顛覆的風(fēng)險(xiǎn)。

近期，一位行業(yè)人士在雪球網(wǎng)發(fā)文稱(chēng)，德賽西威本質(zhì)還是一個(gè)沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權(quán)的汽車(chē)零部件公司，他認(rèn)為德賽西威的優(yōu)勢(shì)是給英偉達(dá)做軟硬件配套。

以毛利率來(lái)看，德賽西威近5年毛利率基本保持在23%—26%之間，而英偉達(dá)去年毛利率高達(dá)56.93%，“英偉達(dá)每次發(fā)布新芯片的利潤(rùn)大頭被自己占了去”。

德賽西威另一核心客戶(hù)小鵬汽車(chē)正在流失。

據(jù)上述人士透露，最近東吳證券開(kāi)了個(gè)智能駕駛交流會(huì)，想推德賽西威，還拉來(lái)一位專(zhuān)家做背書(shū)，但專(zhuān)家直接拆臺(tái)表示——主機(jī)廠后面不會(huì)用德賽西威了，小鵬都逐漸放棄了。

盡管如此，德賽西威的估值依然“很貴”。

2023年Q1德賽西威的營(yíng)收放緩，同比增速?gòu)娜ツ甑?3.87%降低到1季度的26.77%，但德賽西威當(dāng)前市盈率仍高達(dá)68.79。

7月5日德賽西威便遭利空，其當(dāng)晚發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東惠創(chuàng)投擬減持不超過(guò)1110萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的2%，按照當(dāng)日收盤(pán)888.09億市值計(jì)算，套現(xiàn)金額達(dá)到17.76億元。

隔日，減持公告下，德賽西威仍實(shí)現(xiàn)了3.43%的漲幅，其中存在“馬斯克對(duì)智能駕駛積極言論令無(wú)人駕駛板塊增長(zhǎng)”這一樂(lè)觀因素，但分析師表示：“當(dāng)弱不弱就是明顯的強(qiáng)勢(shì)的象征”。

投資機(jī)構(gòu)對(duì)德賽西威的分析仍是看漲，并預(yù)測(cè)智能駕駛下半年主升浪行情不輸AI，同時(shí)證券公司建議關(guān)注座艙大模型后續(xù)落地情況以及具備規(guī)?；芰Φ臅r(shí)間點(diǎn)，未來(lái)看好“市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化”的汽車(chē)零部件公司。

搜狐汽車(chē)從德賽西威處了解到，該公司正在布局大模型訓(xùn)練、感知融合等技術(shù)力，同時(shí)將持續(xù)推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)戰(zhàn)略。

隨著8月汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈2023半年報(bào)密集披露期到來(lái)，市場(chǎng)將迎來(lái)又一波變化。

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