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中泰證券股份有限公司謝木青近期對(duì)華大智造進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《常規(guī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，基因測(cè)序儀加速出?！?，本報(bào)告對(duì)華大智造給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為80.14元。

華大智造(688114)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)以及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.31億元，同比增長(zhǎng) 7.69%；歸母凈利潤(rùn) 20.26 億元，同比增長(zhǎng) 319.04%；扣非歸母凈利潤(rùn) 2.64 億元，同比下降 46.43%。
分季度來(lái)看：公司 2022 年單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.41 億元，同比下滑 13.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.04 億元，同比下滑 81.22%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.23 億元。
2023 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.19 億元，同比減少 49.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.50 億元，同比減少 143.78%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.65 億元，同比減少149.67%。公司單季度收入、利潤(rùn)增速放緩主要因新冠相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下降。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+illumina 賠償款收入造成短期利潤(rùn)率波動(dòng)。2022 年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率 14.57%，同比下降 1.21pp，管理費(fèi)用率 14.30%，同比下降 1.40pp，主要因公司疫情期間銷(xiāo)售推廣活動(dòng)有所減少，相關(guān)投入與 2021 年基本持平；研發(fā)費(fèi)用率19.25%，同比提升 3.76pp，主要因公司持續(xù)加大在測(cè)序儀、自動(dòng)化設(shè)備等領(lǐng)域的研發(fā)投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.59%，同比下降 6.87pp，主要因存款利息收入增加以及美元、歐元升值產(chǎn)生的匯兌收益。2022 年公司毛利率 53.58%，同比下降 12.86pp，主要因部分抗疫相關(guān)高毛利產(chǎn)品需求減少導(dǎo)致的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，凈利率 47.82%，同比提升 35.71pp，主要因公司收到 Illumina 支付的 3.25 億美元凈賠償費(fèi)。
全系列產(chǎn)品鞏固國(guó)產(chǎn)測(cè)序儀龍頭地位，2023 有望加快全球化步伐。2022 年公司測(cè)序儀收入 17.58 億元，同比增長(zhǎng) 37.74%。公司基因測(cè)序儀測(cè)序速度、人均成本均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，已成為當(dāng)前全球唯二能夠自主研發(fā)并量產(chǎn)從 Gb 級(jí)至 Tb級(jí)低中高不同通量的臨床級(jí)基因測(cè)序儀企業(yè)之一。2022 年公司國(guó)內(nèi)基因測(cè)序業(yè)務(wù)收入約 11.6 億元，新增裝機(jī)超過(guò) 470 臺(tái)，市占率達(dá)到 26.1%，穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)龍頭位置。從全球范圍來(lái)看，2022 年公司海外基因測(cè)序業(yè)務(wù)收入約 17.6 億元，市占率大約 5.2%，海外裝機(jī)超過(guò) 130 臺(tái)。公司與 illumina 達(dá)成和解以后不斷加速海外布局，2023 年 1 月已經(jīng)開(kāi)始在美國(guó)銷(xiāo)售全系列測(cè)序產(chǎn)品，適配 HotMPS 試劑盒的測(cè)序儀也已經(jīng)英國(guó)、德國(guó)等地區(qū)售賣(mài)，我們預(yù)計(jì) 2023 年公司測(cè)序業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)在擺脫專(zhuān)利困擾后有望迎來(lái)加速發(fā)展。
新冠高基數(shù)影響自動(dòng)化業(yè)務(wù)增速，多場(chǎng)景應(yīng)用有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2022 年公司實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入大約 12.48 億元，同比下降 43.06%，主要受到 21 年同期抗疫相關(guān)產(chǎn)品高基數(shù)的影響。2022 年公司自動(dòng)化樣本制備系統(tǒng)及全自動(dòng)化核酸提取純化儀等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)超過(guò) 900 臺(tái)，有效滿足了公共衛(wèi)生防控等的檢驗(yàn)需求，得到下游客戶(hù)的廣泛認(rèn)可。2022 年公司陸續(xù)發(fā)布了了 MGISPSmart 8 自動(dòng)化移液機(jī)器人以及基于數(shù)字微流控的自動(dòng)化建庫(kù)平臺(tái) DNBelab-D4，大幅提升科研及臨床應(yīng)用場(chǎng)景的整體效率和生產(chǎn)力，未來(lái)有望逐漸打開(kāi)科研項(xiàng)目、醫(yī)檢所、樣本庫(kù)、農(nóng)業(yè)育種等更多應(yīng)用場(chǎng)景，帶動(dòng)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)。
創(chuàng)新產(chǎn)品裝機(jī)快速破，高端新品持續(xù)貢獻(xiàn)動(dòng)能。2022 年公司新業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大約 12.00 億元，同比增長(zhǎng) 180.59%，全年 BIT 產(chǎn)品新增裝機(jī)約 350 臺(tái)，移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品新增裝機(jī)約 110 套，超聲影像平臺(tái)新增裝機(jī)約 30 臺(tái)，產(chǎn)品交付快速突破。
公司堅(jiān)持以多組學(xué)解決方案作為新開(kāi)拓方向，圍繞智能化和自動(dòng)化理念持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，包括新型生物樣本資源庫(kù) MGICLab-LT、ZTRON 基因數(shù)據(jù)中心一體機(jī)等，未來(lái)有望驅(qū)動(dòng)新業(yè)務(wù)板塊持續(xù)高增。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)年報(bào)、一季報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)新冠相關(guān)產(chǎn)品需求可能減少，常規(guī)業(yè)務(wù)快增長(zhǎng)，2023-2025 年公司收入 39.99、53.00、70.42億元，同比增長(zhǎng)-5%、33%、33%，（調(diào)整前 23-24 年 53.92、67.36 億元），預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為 2.09、2.90、3.83 億元，同比增長(zhǎng)-91%、39%、32%（調(diào)整前 23-24年 5.65、8.18 億元）?？紤]到公司是國(guó)內(nèi)測(cè)序儀龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)有望憑借保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為109.49。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華大智造（688114）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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