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事件描述

公司披露2023 年中報，分別來看，2023 年上半年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入203.85 億元，同比增長12.02%；實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤14.27 億元，同比增長12.24%，如扣除股權激勵費用及參控股研發(fā)機構等損益影響，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤16.56 億元，同比增長20.61%。

2023 年單二季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.71 億元，同比增長10.85%；實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤6.70 億元，同比增長16.85%。

事件評論

公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務今年上半年保持兩位數(shù)的收入利潤成長，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。醫(yī)藥工業(yè)：今年上半年公司重點品種均保持穩(wěn)定和快速增長，經(jīng)歷國家集采和醫(yī)保談判的核心產(chǎn)品依然保持市場份額穩(wěn)定，同時積極拓展新產(chǎn)品市場，上半年中美華東他克莫司膠囊獲得美國FDA 批準上市，2023H1 整體來看中美華東實現(xiàn)營業(yè)收入（含CSO 業(yè)務）60.54億元，同比增長10.04%，實現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤12.26 億元，同比增長15.11%，收入和利潤增速相較于一季度較為延續(xù)；同時，上半年公司工業(yè)微生物板塊剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品業(yè)務后整體銷售收入，實現(xiàn)同比增長27.47%。醫(yī)藥商業(yè)：2023H1 醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入136.31 億元，同比增長11.19%，累計實現(xiàn)凈利潤2.16 億元，同比增長9.14%。

海外醫(yī)美保持經(jīng)營性盈利，國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務增長亮眼。醫(yī)美海外：Sinclair 子公司2023H1實現(xiàn)銷售收入7,629 萬英鎊（約6.69 億元人民幣），同比增長26.07%，實現(xiàn)EBITDA1,260 萬英鎊，實現(xiàn)經(jīng)營性盈利。醫(yī)美國內(nèi)：欣可麗2023H1 實現(xiàn)收入5.16 億元，同比增長90.66%，Q1-Q2 季度收入分別為2.1 億、3.06 億，增速分別為35%、168%，單二季度同比和環(huán)比均取得優(yōu)異增長，盈利能力持續(xù)提升。展望來看，公司醫(yī)美在研產(chǎn)品積極推進注冊進程，為未來醫(yī)美業(yè)務的增長增添動力：國際方面：全球創(chuàng)新型殼聚糖醫(yī)美產(chǎn)品皮膚動能素目前正在進行臨床試驗，預計2023 年Q4 在海外遞交注冊；同時，Sinclair 目前已經(jīng)啟動Ellansé、MaiLi 美國上市所需的相關臨床工作；國內(nèi)方面：Reaction能量源設備已于2023 年6 月完成產(chǎn)品在國內(nèi)的重新上市，MaiLi Extreme 透明質(zhì)酸于2023年8 月完成中國臨床試驗全部受試者主要療效指標的收集；Ellansé-M 已于2023 年3 月完成中國臨床試驗全部受試者入組，正在進行隨訪。

投資建議：我們認為，公司投資看點在于：主業(yè)方面經(jīng)歷國家集采和醫(yī)保談判的核心品種依然保持市場份額穩(wěn)定，在此基礎上，1）公司圍繞GLP-1 靶點為核心的多點布局值得期待，利拉魯肽注射液糖尿病、肥胖或超重適應癥已分別在今年3 月、6 月國內(nèi)獲批上市，司美格魯肽注射液、德谷胰島素注射液目前已完成I 期臨床；2）醫(yī)美業(yè)務：伊妍仕成功在國內(nèi)樹立了高端化品牌形象，未來新產(chǎn)品持續(xù)注冊落地打開新市場以及國內(nèi)外盈利能力的改善。預計2023-2025 年EPS 分別為1.75、2.13、2.54 元，維持“買入”評級。

風險提示

1、行業(yè)政策和市場經(jīng)營風險；2、新藥研發(fā)的不確定性風險；3、投資并購風險：公司近年來圍繞創(chuàng)新藥、醫(yī)美和工業(yè)微生物持續(xù)并購，對業(yè)務整合提出較高要求。

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