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6月13日，央行調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)利率，這是自去年8月以來(lái)又一次下調(diào)利率，此后中期借貸便利(MLF)和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)隨之下調(diào)10bp。

從債券市場(chǎng)看，4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，銀行間資金較寬松，形成對(duì)債券較有利的市場(chǎng)格局。從4月中下旬至6月中旬，債券表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)，10年期國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行債券最多下行26bp至%，1年國(guó)家股同業(yè)存單下行近40bp至%。

隨著降息落地，債券市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整。本次調(diào)整更多來(lái)自預(yù)期的擾動(dòng)，一方面，前期債市上漲較長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者積累了較多浮盈，在利多預(yù)期落地后止盈情緒較濃;另一方面，從預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在目前的基本面情況下，預(yù)計(jì)貨幣政策先行，后續(xù)一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，將對(duì)債券市場(chǎng)造成負(fù)面情緒沖擊，而可預(yù)期的增量利好較有限。因此，“止盈+利多出盡”因素導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整，債券基金及銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)。

對(duì)于市場(chǎng)普遍擔(dān)心去年四季度的債券市場(chǎng)劇烈調(diào)整是否會(huì)重現(xiàn)?目前從債券資產(chǎn)走勢(shì)來(lái)看，短期更多受預(yù)期擾動(dòng)但中期趨勢(shì)仍在，債券資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比較高。

短期來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)增速略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將更多以鼓勵(lì)消費(fèi)及布局科技領(lǐng)域?yàn)橹?，基建增速將維持現(xiàn)有水平。展望后市，債券市場(chǎng)的核心博弈仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度及效果，未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展仍然是明確的發(fā)展思路。

從當(dāng)前面臨的宏觀環(huán)境及政策方向看，債券資產(chǎn)仍然較有利。二季度以來(lái)，銀行存款利率上限已多次下調(diào)，意味著投資債券的機(jī)會(huì)成本降低，即使短期內(nèi)利率中樞保持平穩(wěn)，債券資產(chǎn)的資本利得有限，考慮到資金價(jià)格仍較低，票息資產(chǎn)仍會(huì)貢獻(xiàn)較好收益，相對(duì)其他類(lèi)型資產(chǎn)的確定性更高。 (農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 馬逸鈞)

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