過(guò)去30年間，我國(guó)期貨市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，商品期貨品種日趨齊全，基本覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域，金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等期貨和期權(quán)產(chǎn)品達(dá)70多個(gè)，其中諸多衍生產(chǎn)品的成交量穩(wěn)居世界前列。股指期貨、國(guó)債期貨、股指期權(quán)、股票ETF期權(quán)等金融衍生品種相繼穩(wěn)步推進(jìn)?；趯?duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的多年實(shí)證研究成果，我們認(rèn)為，期貨市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面正發(fā)揮越來(lái)越重要的功能。

一是期貨價(jià)格正日益成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格基準(zhǔn)。很多商品具有產(chǎn)地分散、供求變化局地性的特點(diǎn)，買賣雙方之間的價(jià)格信息不對(duì)稱往往比較嚴(yán)重。期貨市場(chǎng)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性交易能夠產(chǎn)生統(tǒng)一、及時(shí)、透明的全國(guó)價(jià)格，具有公開(kāi)權(quán)威性，可以作為貿(mào)易協(xié)商的重要價(jià)格基準(zhǔn)，降低交易成本。期貨合約允許未來(lái)交割，因此其不但能夠縮小空間上的價(jià)格差異，還能彌合時(shí)間上的價(jià)格斷點(diǎn)。利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)功能，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門可以提前規(guī)劃生產(chǎn)，精確核算成本收益，優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策。商品期貨價(jià)格還具備資源配置指揮棒的功能，確保社會(huì)生產(chǎn)中商品現(xiàn)貨儲(chǔ)存和消費(fèi)的最優(yōu)市場(chǎng)化分配。國(guó)債期貨價(jià)格還有利于構(gòu)建國(guó)債收益率的期限結(jié)構(gòu)，形成金融資產(chǎn)定價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)。

二是期貨指數(shù)正日益成為宏觀經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹率的先行指標(biāo)。經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，我國(guó)商品期貨產(chǎn)品體系越來(lái)越完全，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，期貨價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)測(cè)功能也得到了更充分的發(fā)揮。商品期貨價(jià)格中隱含的便利性收益(convenience yield)反映了市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)商品現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期，實(shí)證研究表明，從商品期貨尤其是農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格指數(shù)中提取的便利性收益能夠顯著地預(yù)測(cè)我國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的同期變化，其預(yù)測(cè)功能明顯強(qiáng)于其他指標(biāo)，且具有即時(shí)性，成為決策層實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要參考工具。還有研究表明，除了期貨價(jià)格以外，期貨合約的持倉(cāng)量也呈現(xiàn)出明顯的順周期性，與宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格高度相關(guān)，并在一定程度上能夠預(yù)測(cè)債券、利率甚至匯率的變動(dòng)。

三是期貨創(chuàng)新正日益成為服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的重要抓手。近年來(lái)，期貨行業(yè)積極踐行脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，在傳統(tǒng)以保產(chǎn)量為主的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新出了“保險(xiǎn)+期貨(+銀行)”“保險(xiǎn)+期權(quán)”等多種扶貧支農(nóng)模式，不斷擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，幫助越來(lái)越多的農(nóng)戶有效管理市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收入。在改革開(kāi)放方面，推出了多個(gè)人民幣計(jì)價(jià)的境內(nèi)特定品種，引入境外投資者參與交易，鐵礦石期貨和原油期貨等品種的國(guó)際影響力持續(xù)擴(kuò)大，有力提升了國(guó)際大宗商品的中國(guó)定價(jià)權(quán)，推動(dòng)了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

四是期貨產(chǎn)品正日益成為投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的得力工具。許多實(shí)證研究表明，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品可以幫助投資者靈活管理和對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在增強(qiáng)個(gè)體投資收益的同時(shí)，提高整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和運(yùn)行質(zhì)量。尤其是在市場(chǎng)出現(xiàn)極端波動(dòng)的情況下，金融衍生品承擔(dān)了巨大的對(duì)沖壓力，發(fā)揮了泄洪渠和緩沖器的積極作用。我們的研究還表明，商品期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)往往具有高度尾部負(fù)相關(guān)性，因此投資者將商品期貨指數(shù)尤其是農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)納入投資組合將獲得顯著的多樣化收益，降低投資組合的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，相比于國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)輒百年以上的發(fā)展歷史，我國(guó)期貨市場(chǎng)還很年輕，在結(jié)構(gòu)和功能發(fā)揮上與歐美成熟市場(chǎng)還有較大的差距。比如金融期貨品種的供給相對(duì)不足，股票相關(guān)的期貨和期權(quán)還沒(méi)有做到市場(chǎng)全覆蓋，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系重大的利率類、外匯類等場(chǎng)內(nèi)衍生品還處于空白階段，不能充分滿足市場(chǎng)主體對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。金融期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性尚需進(jìn)一步提高。銀行、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨市場(chǎng)的深度還有巨大提升空間。再比如商品期貨的成交量雖然很大，但離形成國(guó)際大宗商品的定價(jià)中心還有一定距離。

期貨市場(chǎng)雙向開(kāi)放需進(jìn)一步提升質(zhì)量，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，實(shí)現(xiàn)交易制度和慣例規(guī)則上的國(guó)際接軌，吸引國(guó)際長(zhǎng)期資金入市，同時(shí)鼓勵(lì)境內(nèi)期貨公司走出去，開(kāi)展境外業(yè)務(wù)和合作。應(yīng)有更多的實(shí)體企業(yè)深入?yún)⑴c期貨市場(chǎng)，利用期貨產(chǎn)品管理實(shí)體經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)商品價(jià)值運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性。應(yīng)發(fā)掘更多期貨市場(chǎng)的前瞻性功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供預(yù)測(cè)和指導(dǎo)。應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)期貨的人才培養(yǎng)和投資者教育。

關(guān)鍵詞： 實(shí)體經(jīng)濟(jì)