進入2022年，人民幣匯率走勢仍將受到各種多空因素的交織影響，但走勢會不會超出市場預期?

2022年人民幣匯率將較之2021年更強勢，對于明年人民幣匯率的具體走勢，目前人民幣的強勢將延續(xù)到明年一月份，但考慮季節(jié)因素，明年一季度后期甚至到二季度，人民幣可能會稍微偏弱，到明年年底前人民幣將重新走強。

在外匯管理方面，明年政策主要的發(fā)力方向?qū)⑹窃跍p少對資本流出的限制上。如果人民幣升值壓力加大，在減少對資金流出限制方面，政策可能出現(xiàn)更多的積極變化，例如擴大對外投資和并購，包括進一步擴大南向通的可投資范圍等。

辯證看待人民幣匯率升值

對于2022年可能出現(xiàn)的人民幣升值壓力，要進一步提升人民幣匯率的彈性,并要容忍匯率的波動，只有提升人民幣匯率彈性，實行更為靈活浮動的匯率，減少和避免匯率的扭曲，并應辯證看待人民幣匯率升值對經(jīng)濟和企業(yè)的影響。

人民幣升值可能對出口企業(yè)的盈利會有影響，但對整個進出口行業(yè)的影響要做綜合考慮，既要考慮對出口企業(yè)的影響，也要考慮對進口企業(yè)的影響。

人民幣升值對改善進口企業(yè)盈利是有幫助的，即便是對出口企業(yè)而言，也有相當一部分出口企業(yè)需要進口原材料，允許人民幣適度升值，將有助于抑制輸入性通脹，降低進口成本。明年全球經(jīng)濟將面臨的重要問題就是通脹壓力仍將維持在高位。

此外，如果明年美元出現(xiàn)回落，人民幣兌其他貨幣也可能會順勢走弱，而且下降的幅度更大，這對于出口多元化的企業(yè)的盈利也會有幫助。

匯率略偏強更有利于第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如與實體經(jīng)濟有關(guān)的服務業(yè)，也有利于推動技術(shù)進步和科技創(chuàng)新，所以匯率升值對于中長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和對經(jīng)濟增長的貢獻也應該得到強調(diào)。

明年美元指數(shù)或?qū)⒒芈?/p>

有關(guān)研究表明，人民幣匯率和美元指數(shù)的相關(guān)性接近80%，近年來美元指數(shù)的波動和人民幣匯率指數(shù)總體上也保持著同步和一定相關(guān)性，因此明年美元指數(shù)的走勢仍是影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素之一。

總體上，美元指數(shù)與人民幣匯率的走勢呈負相關(guān)關(guān)系，即美元指數(shù)走強人民幣或偏弱，反之亦然。目前市場雖然看多美元的氛圍仍濃，但美元指數(shù)從2021年初的89上漲到現(xiàn)在的96，已經(jīng)有接近10%的升幅。

從美元指數(shù)歷史走勢觀察，年度升幅已經(jīng)較大，雖然短期美元指數(shù)仍有上升勢頭，但支持美元走強的因素經(jīng)過持續(xù)發(fā)酵后，支撐力度將逐漸減弱，除非未來有顯著支持美元走強的理由存在，否則一旦市場預期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情況，美元很可能會沖高回落。

現(xiàn)在美聯(lián)儲退出QE等支撐美元走強的因素都在發(fā)揮作用，未來上述預期進一步加強的可能性偏弱，因此市場預期變化或?qū)е旅涝笖?shù)回落。預計2022年美元整體走勢將偏弱，美元指數(shù)可能將回落到83附近。

此外，美元也是全球金融周期的價格指標，全球金融周期一般在18年左右將形成一個完整的周期，本輪周期自2009年開始，從2019年下半年進入擴張階段，在擴張階段美元指數(shù)大概率會走弱。因此從全球金融周期的角度判斷，美元指數(shù)仍處于中長期回落的大趨勢中，盡管在此過程中美元會有反彈，但整體上會呈現(xiàn)弱勢。

外匯市場供求因素

在影響匯率的外匯市場供求因素方面，考慮基數(shù)原因，未來中國出口增速有可能呈現(xiàn)回落的趨勢，但2019年以來，我國經(jīng)常賬戶順差的規(guī)模較之前有適度的上升，對應的是全球需求對中國產(chǎn)品需求改善的大趨勢。

預計，未來經(jīng)常項目順差規(guī)模和我國GDP的比重仍將維持在1.5到2%之間，隨著GDP規(guī)模以每年5%到6%左右的正常速度增長，2022年我國經(jīng)常項目順差規(guī)模仍將上升，從市場供求的角度亦將支持偏強的人民幣。

在資本項目下，明年國外對我國的直接投資仍將保持小幅凈流入的局面，市場中外匯的供應將增加，對人民幣匯率的影響偏升值。但證券項目下的股市和債市資金流動仍有較大的不確定性。

參考2013年美聯(lián)儲上次“退出”量化寬松貨幣政策溢出效應的經(jīng)驗，國際投資者投資中國債券市場的行為可能會受到?jīng)_擊，從而對中國債券市場開放的進程產(chǎn)生一定影響。(謝亞軒)

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